本周視點(diǎn) 張東臣

　　隨著股市持續(xù)走牛，上市公司參與“炒股”的也日漸多起來。

　　一直以來，“炒股”都不是個(gè)什么好字眼。從字面上看，“炒”是把東西放在鍋里倒來倒去加熱的意思。“炒股”就是通過股票市場人為制造的“溫差”，投機(jī)賺取差價(jià)。這顯然與“股票投資”以獲取資本紅利為目的的初衷有著本質(zhì)的不同。

　　對于機(jī)構(gòu)來說，在市場信息不對稱、制度法規(guī)不健全的情況下，“炒股”很容易演變成利用資金優(yōu)勢和內(nèi)幕消息操縱市場。普通散戶不具備資金實(shí)力，只能是跟著莊家“炒”，因而處于天然的劣勢地位，吃虧者也居多。所以，反對全民炒股的關(guān)鍵是反對一個(gè)“炒”字，是在提醒老百姓注意風(fēng)險(xiǎn)，量力而行，不要僅把股市當(dāng)做投機(jī)賺差價(jià)的賭場。

　　全民“炒股”是制度和時(shí)代的產(chǎn)物，且老百姓畢竟用的是自己的錢，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，不存在違背道德和法律的地方。可是，上市公司的錢屬于全體股東，在成立或募股時(shí)，每一分錢都約定好用途了，絕不是用來“炒股”的。如果上市公司現(xiàn)金實(shí)在充裕，又一時(shí)找不到好的投資項(xiàng)目，就不妨以分紅等方式返還給投資者，讓股東自己決定是否投資股市，這才是誠信的表現(xiàn)。

　　以往，一些公司包裝上市的目的本來就是“圈錢”，招股說明書中寫明的投資項(xiàng)目只是臨時(shí)設(shè)立的名目和借口，錢一旦到了手，就萬沒有再“吐”出來的道理，原先計(jì)劃中的投資項(xiàng)目也會變來變?nèi)ィ�遲遲落不到實(shí)處。這些資金就有不少流入股市，而且往往是通過暗箱操作，既不經(jīng)過董事會和股東大會表決，也不進(jìn)行合規(guī)的披露。有的甚至個(gè)別負(fù)責(zé)人一個(gè)人說了算，或成立皮包公司，或存入個(gè)人賬戶，或委托給各類“莊家”、機(jī)構(gòu)，相關(guān)人員則從中收取巨額回扣或通過“老鼠倉”賺錢。

　　歷史的經(jīng)驗(yàn)證明，那些“不務(wù)正業(yè)”、熱衷于“炒股”的上市公司，最終無一不是以慘敗而告終。拿全體股東的錢冒險(xiǎn)“炒股”是對股東不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，意味著上市公司決策層對股東利益的侵犯。中國

證監(jiān)會日前制訂了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司募集資金使用的通知》，禁止上市公司挪用閑置募集資金參與新股配售、申購，或用于股票及其衍生品種或可轉(zhuǎn)換債券等的交易，并表示將把規(guī)范募集資金使用作為今年工作重點(diǎn)之一。

　　筆者認(rèn)為，上市公司不應(yīng)該“炒股”，但并不意味著其不能以規(guī)范的方式在股市進(jìn)行投資。對于那些符合股東利益的參股、購并以及回購等行為，仍應(yīng)鼓勵(lì)和提倡。比如，上市公司為了加強(qiáng)現(xiàn)金管理，利用暫時(shí)閑置的資金獲取基本無風(fēng)險(xiǎn)的收益，確能提高資金利用效率；持有同行或者產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的股份，有利于加強(qiáng)戰(zhàn)略合作或者減小企業(yè)未來波動，實(shí)施的購并，則可以縮短經(jīng)營鏈條，壯大和做好主業(yè)，提高市場占有率和核心競爭力；在公司股票明顯被市場低估時(shí)，還可以實(shí)施回購……諸如此類的種種做法，都是真正從維護(hù)股東利益的角度出發(fā)，從而也是值得提倡的。

　　此外，在全流通和股權(quán)激勵(lì)時(shí)代，上市公司“炒股”還會衍生出大股東“炒股”和上市公司高管“炒股”。最近，隨著一批非流通股開始在二級市場解禁，大股東違規(guī)炒股的事件被屢屢曝光。在強(qiáng)大的利益驅(qū)動下，大股東很可能會成為股市新“莊家”，如果大股東把心思放在“炒股”上，通過各種題材、概念操縱報(bào)表，左右市場預(yù)期，甚至進(jìn)行虛假信息披露，那么侵害中小投資者利益的事件就會層出不窮。

　　實(shí)踐證明，不恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)只會驅(qū)使管理層拿股東的錢去冒險(xiǎn)。因?yàn)橘嵙丝梢缘煤锰帲�賠了卻完全由股東來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，何樂而不為？發(fā)生在新加坡期貨衍生品市場的“中航油事件”就是典型的例子。

　　在國有股仍占據(jù)主導(dǎo)地位的背景下，很多上市公司高管既代表著國有大股東，同時(shí)又作為董事、經(jīng)營層直接掌控著上市公司。這為高管通過內(nèi)幕交易違規(guī)“炒股”創(chuàng)造了天然的土壤。依照《證券法》規(guī)定，上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份5%以上的股東，將其持有的公司股票在買入后6個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后6個(gè)月內(nèi)又買入，由此所得收益歸公司所有，公司董事會應(yīng)當(dāng)收回其所得收益。違反規(guī)定買賣公司股票的，給予警告，可以并處罰款。

　　然而，由于監(jiān)管不嚴(yán)、違規(guī)成本低，此前仍有不少上市公司股東或高管違規(guī)“炒股”。最近，證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)則對高管任期內(nèi)減持股票比例和短線交易的限制進(jìn)一步具體化、明晰化。此舉固然可以對高管“炒股”現(xiàn)象有所觸動，但要從根本上取得成效，還是要從嚴(yán)監(jiān)管，加大打擊和事后懲處力度。

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